个平衡点，净资产每增加一点均衡点提高一点，每股收益增加均衡点也提高一点
。但是只考虑两个因素是不是太简单了。
●杨：刚才的公式是简易算法，只考虑了每股净资产和每股收益，准确计算
还要考虑很多别的基本面数据。当然那样就复杂多了，只能在电脑上计算。而且
即使只考虑这两个数据，系数也需要天天调整，不过系数变化比较慢，我做了简
化处理。刚才公式中的系数用几个月应该是没问题的，但半年以后恐怕就必须调
整了。
●主持人：现在我们相信您确实找到了一个给股票定价的办法，但是好象还
有问题。比如您刚才举的例子，山东黄金，金价上涨将带来未来业绩提高，而您
在计算中只考虑了现在报表。现在虽然您算它应该是9.4元，但以后随着业绩提高
可能就值15元了，那样一来则15元的股价可能并不高。基本面分析重点是分析未
来，未来的发展在您这里是怎么解决的？
●杨：您这个问题很重要。我的工作解决了基本面分析的定量问题，但没有
涉及未来预期的问题，而这是传统基本面分析的长项。正确的做法应该是在均衡
定价的基础上再根据未来业绩预期做修正。比如，如果我们经过分析预期山东黄
金到年底的利润不是中报业绩每股0.239乘以2，而是每股1块钱，我们看会出现什
么情况。按刚才的公式，这时均衡定价应该是(2.31×0.32+3.8+1×3.9)×1.47=
12.4。股价仍然偏高，但幅度小多了，不危险了。而且12.4乘以1.8等于22.3，上
涨空间比原来大多了。当然这是一个举例，每个人都可以估计一下未来的年报业
绩。只要您给出预期，那么下一步就可以按我们的公式算出这个业绩对应的均衡
定价是多少。当然，如果能由基本面分析的专家来预测未来业绩将会更准确。
●主持人：也就是说，您的方法主要用来说现在，未来需要每个人自己去预
测。就现在的业绩，您能不能给我们电视机前的观众回答一下，哪些股票需要向
上调整，哪些需要向下调整？
●杨：首先，大盘是需要向上调整的，而且应该上涨50%左右才能恢复均衡，
这是根据我们另一项工作，大盘资金均衡的研究得出的结论。今天由于时间关系
就不介绍了。在这个背景下，所有股票都有上涨机会，不过价格相对均衡定价较
低的股票涨幅会比较大。公式刚才已经告诉了大家，大家可以自己计算比较。我
注意到钢铁板块虽然2003年有较大幅度上涨，但价格相对其均衡定价仍然较低。
这个板块比较突出。还有农林渔和食品板块，也是价格偏低的。另外每个板块中
股票都不齐，即便是整体定价偏高的板块中也可能有定价较低的股票。所以更好
的办法是根据股价对均衡定价的偏离程度排序并筛选，用这种方法我们找到100多
支综合条件比较好的股票。
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